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兴证国际:轻资产模式扩张 传统业务有望重拾高增长

  轻资产模式扩张,传统业务有望重拾高增长

  事件:

  正通汽车公告,8 月 2 日公司的全资子公司与两名自然人就其在中国宝马汽车 经销业务、汽车维修服务及其他相关业务之战略经营合作计划订立框架协议。 合作范围涉及分布于深圳、广州、佛山和揭阳的 6 家宝马 4S 店、1 家 MINI 4S 店、2 家宝马展厅及 1 家维修中心。预期战略合作为期 10 年。

  点评:

  正通开启经销商行业轻资产扩张模式。此次战略合作的效果可以类比于收 购兼并,和兼并收购不同的是,公司并不用付出资本。而是通过输入管理 的方式分享目标集团的收益。通过这种战略合作,公司达到了扩张的目的, 同时也缓解了市场对于扩张带来的资金压力的担心,此次战略合作可谓行 业并购模式的创新,也为未来管理外包工作树立了行业标杆。

  公司进一步受益于宝马新周期。此次合作范围涉及分布于深圳、广州、佛 山和揭阳的 6 家宝马 4S 店、1 家 MINI 4S 店、2 家宝马展厅及 1 家维修中 心,全部是宝马品牌。目前公司拥有 30 家宝马店,宝马占公司的新车收 入比例约 30%。随着这 7 家 4S 店加入,公司经营的宝马店数显著增加, 有望进一步受益于宝马的新产品周期。除了新车受益之外,目标公司的运 营方面有比较大的提升空间,据了解,目标公司的售后和延伸服务如保险和金融等还处在一个起步阶段,市场渗透率还是非常低。可以利用正通现 有的平台,包括售后、汽车金融和保贷、集采和物流都有提升空间。

  维持公司买入评级。公司此次战略合作某种意义上是一种兼并收购,通过 此次合作,公司可以通过管理输出而不是支付收购资金的情况下,分享目 标公司的收益。此次战略合作可谓行业并购模式的创新,也为未来管理外 包工作树立了行业标杆。由于目标集团主要是宝马品牌,公司有望进一步 享受宝马新产品周期带来的好处。公司的轻资产模式扩张或带来传统经销 业务重新回到高增长态势,同时公司汽车金融业务是公司另一个重要看 点。由于有关细节尚不清楚,我们暂时维持公司盈利预测,继续维持买入 评级,目标价 10.5 港元不变。

(责任编辑: HN666)

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兴证国际:轻资产模式扩张 传统业务有望重拾高增长

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